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　　高盛发布研报称，予华润啤酒（00291）“买入”评级，参考寰球同行已往五年齐全周期均值，贴现至2025年末，基于2026年预期市盈率19倍，予12个月经营价33.50港元，距离现股价有34%的高潮空间。阐发说起，该行于6月30日举办了华润啤酒投资者疏通会。

　　会议重点如下：

　　1）2025年第二季度近期弘扬

　　惩处层不雅察到啤酒销量在二季度于今达成同比正增长，且反铺排张扬政策影响甚微，推动2025年于今啤酒销量达成低个位数同比增长，尽管行业握续疲软。平均售价因仁和的家具组合升级（在不利的提价环境下）而小幅增长。高端/次高端家具在2025年前5个月达成中个位数同比增长，惩处层瞻望通过握续鼓励高端化策略，2025全年增速将普及至高个位数至双位数。关于白酒业务，惩处层指出公司将在全行业受反铺排张扬政策挑战的配景下，力求幸免2025上半年净耗费，尽管瞻望收入下滑。

　　2）利润率

　　惩处层重申2025年达成双位数盈利增长的应允，基于毛利率年内膨大超1个百分点（主要受益于单元销售本钱中个位数下落，源于原材料本钱利好），并辅以握续降本举措带来的销售及惩处用度率下落。

　　3）品牌弘扬跟踪

　　喜力在6月陆续前5个月的刚毅势头，销量同比增长20%+。纯生年内销量录得中个位数下滑，部分因四川阛阓疲软（该大地临较高基数，尤其在春节本领），且公司正进行渠说念矫正。

　　4）渠说念策略

　　啤酒业务方面，惩处层强调与三大新渠说念（山姆会员店、盒马即时配送、胖东来）合营以加多销量并愚弄其客户瞻念察。新渠说念合营现在占销量中高个位数百分比（客岁为低个位数百分比），利润率与非即饮渠说念握平（毛利率较低但用度更轻）。

　　5）区域弘扬

　　惩处层补充，喜力在广东阛阓年内握续弘扬隆重，销量增速高于宇宙平均水平。

　　6）股东答复

　　惩处层重申2025年股息支付率达60%的经营，并诡计两年内普及至70%。

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职守剪辑：史丽君